株は買ったら放置がいい、株価は見ないほうがいい、とよく言われます。長期投資を始めた人の多くが途中でやめる、という話もよく聞きます。この記事では、日本株と米国株の長い実データで「見るたびに負けを見る割合」を数え、損を得より重く感じる人間の性質を掛け合わせて、見る間隔ごとの「感じる損得」を計算します。あわせて、見る回数を変えた実験と、売買の回数と成績の研究を確かめます。
特定の銘柄や投資信託をすすめる記事ではありません。使うのは、株式市場全体の値動き（配当込み）です。
| 知りたいこと | この記事の答え |
|---|---|
| 見るたびに負けを見る割合 | 日本株全体なら、毎日見ると47.0%の日が前日より下がっている。年1回なら26.9%。20年持てば、どの20年もプラスだった（2章） |
| 見る間隔で、感じ方はどう変わるか | 損を得の2.25倍つらく感じるとすると、同じ資産でも毎日見れば1年の感じる損得はマイナス（日本株 −134.8）、年1回ならプラス（+3.2）（3〜4章） |
| 研究ではどうか | 評価する間隔が約1年なら、株と債券の利回りの差を説明できる（Benartzi and Thaler、1995年）。値段を4時間ごとに見たプロのトレーダーは、毎秒見た組よりリスク資産に33%多く投じ、もうけは53%多かった（2016年の実験）。売買の多い世帯ほど成績が悪く、いちばん多い組は年11.4%、市場全体は17.9%（Barber and Odean、2000年）（5〜7章） |
| どう見ればいいか | 見る日を先に決める。買う判断と売る条件も、見る前に決めておく（8章） |
1. 結論：見る回数を減らすと、同じ利回りでも「感じる損得」がマイナスからプラスに変わる
- 日本株全体（2000年1月〜2026年9月、円、配当込み）を毎日見ると、47.0%の日は前日より下がっています。毎月なら41.6%、年1回なら26.9%。10年持つと15.4%、20年持つと0%でした。
- 米国株全体（1926年7月〜2026年9月、ドル、配当込み）でも、毎日44.7%、毎月37.3%、年1回24.0%、20年0%です。
- 人は、同じ額なら得より損を約2倍強く感じます（研究の推定で2.25倍）。見るたびの値動きに当てはめて1年分足すと、日本株を毎日見る人の「感じる損得」は −134.8、毎月 −16.7、年1回なら +3.2 です。米国株は毎日 −95.8、3か月ごと −0.2、年1回 +7.6。
- 研究でも、投資家が約1年ごとに成績を評価すると考えると、株が債券より高い利回りを払い続けてきた理由が説明できる、とされています（Benartzi and Thaler、1995年）。
- 見る回数そのものを変えた実験でも、結果を頻繁に知らされた人ほどリスクを避け、もうけが少なくなりました。プロの為替トレーダーでも、値段の更新が4時間ごとの組は、毎秒の組よりリスク資産に33%多く投じ、もうけは53%多くなっています（Larson、List and Metcalfe、2016年）。
- 売買の多さと成績の研究では、米国の66,465世帯のうち、いちばん売買の多い組の利回りは年11.4%で、市場全体の17.9%を大きく下回りました（Barber and Odean、2000年）。
- だから「放置が一番」というより、「見る回数と売買の回数を、見る前に決めておく」のが、数字の上での答えです。
2. 見るたびに負けを見る割合｜毎日なら2日に1回近く
株式市場全体の値動きを、見る間隔ごとに区切って、前回より下がっている回の割合を数えました。データは、Kenneth R. French Data Library の日本と米国の株式市場全体の日々のリターン（時価総額加重、配当込み）です。日本株は FRED のドル円で円に直しています。
| 見る間隔 | 日本株全体（円、2000年〜） | 米国株全体（ドル、1926年〜） |
|---|---|---|
| 毎日 | 47.0% | 44.7% |
| 毎週 | 44.9% | 41.6% |
| 毎月 | 41.6% | 37.3% |
| 3か月ごと | 39.6% | 31.5% |
| 年1回 | 26.9% | 24.0% |
| 10年 | 15.4% | 4.8% |
| 20年 | 0% | 0% |
10年と20年は、毎月ずらした期間で数えています。日本株の20年は2020年以降の81通りしかなく、期間どうしが重なっているので、81回の別々の結果ではありません。
同じ資産を持っていても、毎日見る人は、2日に1回近く「下がった」を見ます。年1回の人は、4回に1回です。持っている物は同じで、変わるのは見る回数だけです。
3. 人は、損を得の約2倍強く感じる
同じ1万円でも、得したときのうれしさより、損したときのつらさのほうが大きい。これを損失回避といいます。Tversky と Kahneman の1992年の論文では、損のつらさは得のうれしさの2.25倍と推定されています。マグカップの売り手が付ける値段が、買い手が払う値段の約2.5倍になった実験（Kahneman、Knetsch and Thaler、1990年）とも合う大きさです。
この記事では、この2.25倍を使います。損失回避の考え方そのものは、プロスペクト理論とはに書いています。
4. 見る間隔ごとの「感じる損得」｜3か月より短いとマイナス
2章の値動きに、3章の2.25倍を当てはめます。見るたびの値動きのうち、上がった回はそのまま、下がった回は2.25倍にして、1年分を足しました。単位は、1年の値動き（%）を足し合わせた値です。
| 見る間隔 | 日本株全体（円、年率+5.5%） | 米国株全体（ドル、年率+10.3%） |
|---|---|---|
| 毎日 | −134.8 | −95.8 |
| 毎週 | −51.9 | −37.8 |
| 毎月 | −16.7 | −10.5 |
| 3か月ごと | −7.2 | −0.2 |
| 年1回 | +3.2 | +7.6 |
実際の利回りは、日本株で年5.5%、米国株で年10.3%のプラスです。それでも、毎日見る人にとっては、1年の感じる損得が大きなマイナスになります。毎日の値動きは上げと下げがほぼ半々で、下げのほうを2.25倍に感じるからです。米国株では、見る間隔が3か月でほぼ0、1年でプラスに変わりました。
長期投資が続かない理由の1つは、ここにあると考えます。資産は増えているのに、見るたびのつらさを足すと、続けるほど損をしている気分になるからです。
ただし、この表は「見るたびに損得を感じる」と置いた単純化で、実際のつらさを測ったものではありません。見ても一喜一憂しない人には当てはまりません。見る回数を変えたときに人の行動が変わるかは、6章の実験で確かめます。
5. 研究：評価の間隔が約1年なら、株の高い利回りが説明できる
株は、長い目で見ると債券よりずっと高い利回りを払ってきました。リスクの差だけでは説明しきれないほど大きいので、経済学では「株式プレミアムの謎」と呼ばれています。
Benartzi と Thaler は1995年の論文で、これを「損失回避」と「長期の投資家でも成績をこまめに評価すること」の組み合わせで説明しました。2人はこれを近視眼的損失回避と呼んでいます。シミュレーションでは、株と債券の魅力がちょうど釣り合う評価の間隔は9〜12か月で、ほぼ1年でした。
評価する間隔が長いほど、株を持つことのつらさは小さくなり、株に求める上乗せも小さくて済みます。論文の試算では、釣り合う上乗せは、評価の間隔が1年なら6.5%、5年なら3.0%、20年なら1.4%です。
6. 研究：値段を見る回数が少ない人ほど、リスクを取り、もうけも多かった
5章までは計算と理論です。見る回数そのものを変えて、人の行動が変わるかを確かめた実験もあります。
| 実験 | わかったこと |
|---|---|
| Thaler、Tversky、Kahneman、Schwartz（1997年） | 投資の結果を知らせる回数を変えた実験で、いちばん頻繁に結果を知らされた人が、リスクをいちばん取らず、もうけもいちばん少なかった |
| Gneezy and Potters（1997年） | 成績を評価する回数が多いほど、人はリスクを避けるようになった |
| Larson、List and Metcalfe（2016年） | プロの為替トレーダーが、新しい取引画面を2週間試した実験。値段の更新が4時間ごとの組は、毎秒の組より、リスクのある資産に33%多く投じ、もうけは53%多かった |
学生を集めた実験だけでなく、本物の市場で働くプロでも、同じ向きの結果が出ています。ただし、どれも短い期間の実験で、個人が何年も株価を見る回数を減らしたときの成績を調べたものではありません。
7. 研究：売買の多い世帯ほど、成績が悪い
見る回数が多いと、売買の回数も増えやすくなります。Barber と Odean の2000年の論文は、米国の証券会社の66,465世帯の口座（1991〜1996年）で、売買の多さと成績を比べました。
| 年の利回り | |
|---|---|
| 市場全体 | 17.9% |
| 平均的な世帯 | 16.4% |
| いちばん売買の多い組 | 11.4% |
平均的な世帯は、1年で持ち株の75%を入れ替えていました。論文の題は「売買はあなたの富にとって危険だ」です。売買の多い組は、市場全体より年6.5ポイント低い利回りでした。
この研究が調べたのは売買の回数で、株価を見る回数ではありません。見る回数を減らせば成績が上がる、とまでは示していません。見る回数と売買をつなぐのは、6章の実験と、次の章の決め方です。
8. どう見ればいいか｜見る日と、売る条件を先に決める
2〜7章から言えるのは、「見ない」ことそのものより、「見たときに決めない」ことが大事だということです。数字の上では、次の3つになります。
- 見る日を先に決める：年1回なら、感じる損得はプラスでした（4章）。見る日をカレンダーに入れて、それ以外の日は見ない。
- 買う判断を毎回しない：積立を自動にすれば、値動きを見て買うかどうかを決める場面そのものがなくなります。積立の考え方はドルコスト平均法とはに書いています。
- 売る条件は、見る前に決める：見たときに売るかを決めると、下げを2.25倍に感じた状態で決めることになります。何が起きたら売るかを、平常のときに書いておきます。
私の考え：アプリで毎日見ている。すごく下げたら、やっぱり買いたい
私は、ドパガキと同じで、株価をチェックするアプリを入れてしまっていて、毎日見ています。下げている日は、移動平均線のどこにいるかを確かめて、指値の買い注文を入れることがあります。
ただ、そんなことをするより、機械的に積み立てるほうがいいのではないかと、考えが変わってきました。最近は、そこまでアプリに依存しているわけではありません。それでも、すごく下げたら、やっぱり買いたいと思います。
この記事の数字に当てはめると、下げた日の指値は、見たときに買う判断をしていることになります。下げを2.25倍に感じている日の判断です。すごく下げたら買う、を残すなら、「何%下げたら、いくら買い足す」を平常のときに決めておく形にすれば、8章の決め方と両立します。毎日見なくても、その条件に当たったときだけ動けばよくなります。
9. 見る間隔の計算機
自分の資産の期待リターンと値動きの大きさ、見る間隔を入れると、負けを見る確率と、1年の感じる損得を出します。
見る間隔と「感じる損得」の計算機
10. よくある質問
株価を見ないと、暴落のときに逃げ遅れませんか？
逃げ遅れることはあります。ただ、2章のとおり、20年持てば日本株でも米国株でも、どの20年もプラスでした（配当込み、過去のデータ）。逃げる判断が当たるかどうかは別の問題で、売買の多い世帯ほど成績が悪かったという研究もあります（7章）。逃げるなら、何が起きたら売るかを先に決めておく、が数字の上での答えです。
個別株でも同じですか？
7章の研究は、個人が持っていた個別株の売買を調べたものです。個別株は市場全体より値動きが大きいので、同じ見る間隔でも、負けを見る回数と感じる損は、この記事の表より大きくなりやすいと考えます。計算機の「1年の値動きの大きさ」を大きくすると、その差が出ます。
積立なら、毎日見てもいいのでは？
積立を自動にしていれば、見ても買う判断は変わりません。ただ、4章のつらさは見るたびに積み上がります。続かない理由をつぶすなら、見る日を決めたほうが有利です。
見る日には、何を確かめればいいですか？
値段そのものより、8章で先に決めた条件に当たっているかです。積立が止まっていないか、売る条件に当たっていないか、株の割合が自分で決めた範囲に入っているか。条件に当たっていなければ、何もしないのが決めたとおりの行動です。
見ないと不安で落ち着かないのですが？
年1回の見方でも下げがつらいなら、問題は見る間隔ではなく、持っている株の量が自分に合っていないのかもしれません。見る回数を減らして不安を見えなくするより、平常のときに量を見直すほうが、続けやすいと考えます。
何年に1回見れば、負けを見なくなりますか？
過去のデータでは、20年持った場合はどの期間もプラスでした（2章）。10年だと、日本株で15.4%、米国株で4.8%の期間がマイナスです。これは過去の結果で、将来も同じになるとはかぎりません。
11. まとめ
- 株式市場全体を毎日見ると、日本株で47.0%、米国株で44.7%の日は前日より下がっている。年1回なら26.9%と24.0%。20年ならどちらも0%（過去のデータ）。
- 人は損を得の約2.25倍強く感じる（Tversky and Kahneman、1992年の推定）。
- 見るたびの値動きに当てはめると、1年の感じる損得は、日本株を毎日見ると −134.8、年1回なら +3.2。米国株は毎日 −95.8、3か月ごと −0.2、年1回 +7.6。利回りは同じでも、見る回数で感じ方が逆になる。
- 評価の間隔が約1年なら、株が債券より高い利回りを払ってきた理由が説明できる（Benartzi and Thaler、1995年）。
- 値段を見る回数を減らした実験では、リスクを多く取り、もうけも多かった。プロの為替トレーダーで、4時間ごとの組は毎秒の組より、リスク資産に33%多く、もうけは53%多い（Larson、List and Metcalfe、2016年）。
- 売買の多い世帯ほど成績が悪い。いちばん多い組は年11.4%、市場全体は17.9%（Barber and Odean、2000年）。
- 見る日、買う判断、売る条件を、見る前に決めておく。
12. 出典
- Kenneth R. French Data Library（Eugene F. Fama and Kenneth R. French）「Fama/French 3 Factors [Daily]」「Japan 3 Factors [Daily]」。https://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/data_library.html
- FRED（セントルイス連邦準備銀行）「Japanese Yen to U.S. Dollar Spot Exchange Rate（DEXJPUS）」。https://fred.stlouisfed.org/series/DEXJPUS
- Amos Tversky、Daniel Kahneman「Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty」Journal of Risk and Uncertainty 5巻4号（1992年）297〜323ページ。https://ideas.repec.org/a/kap/jrisku/v5y1992i4p297-323.html
- Shlomo Benartzi、Richard H. Thaler「Myopic Loss Aversion and the Equity Premium Puzzle」The Quarterly Journal of Economics 110巻1号（1995年）73〜92ページ。https://ideas.repec.org/a/oup/qjecon/v110y1995i1p73-92..html。数字は同じ研究のワーキングペーパー版（NBER Working Paper 4369）による。https://www.nber.org/papers/w4369
- Richard H. Thaler、Amos Tversky、Daniel Kahneman、Alan Schwartz「The Effect of Myopia and Loss Aversion on Risk Taking: An Experimental Test」The Quarterly Journal of Economics 112巻2号（1997年）647〜661ページ。https://ideas.repec.org/a/oup/qjecon/v112y1997i2p647-661..html
- Uri Gneezy、Jan Potters「An Experiment on Risk Taking and Evaluation Periods」The Quarterly Journal of Economics 112巻2号（1997年）631〜645ページ。https://ideas.repec.org/a/oup/qjecon/v112y1997i2p631-645..html
- Francis Larson、John A. List、Robert D. Metcalfe「Can Myopic Loss Aversion Explain the Equity Premium Puzzle? Evidence from a Natural Field Experiment with Professional Traders」NBER Working Paper 22605（2016年）。https://www.nber.org/papers/w22605
- Brad M. Barber、Terrance Odean「Trading Is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors」The Journal of Finance 55巻2号（2000年）773〜806ページ。https://ideas.repec.org/a/bla/jfinan/v55y2000i2p773-806.html
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14. この記事について
| 確かめたこと | 日本と米国の株式市場全体の日々のリターン（配当込み）、見る間隔ごとに下がっている回の割合、損失回避の推定値、近視眼的損失回避の研究、結果を知らせる回数を変えた実験、売買の多さと成績の研究 |
| 私の考えとして書いたこと | 株価のアプリで毎日見ていること、下げた日に移動平均を見て指値を入れることがあること、機械的に積み立てるほうがいいと考えが変わってきたこと、すごく下げたら買いたいと思うこと |
| 自分で計算したこと | 見る間隔ごとの「感じる損得」（上がった回はそのまま、下がった回は2.25倍にして1年分を足した値）。研究の計算方法とは違う、この記事の単純化した物差しで、実際のつらさを測ったものではない |
| 書かなかったこと | 特定の銘柄や投資信託のおすすめ。買値からの損益で見たときの感じ方（この記事は、前回見たときからの値動きで数えている）。日本の個人投資家の売買の回数と成績（使える公的な統計を見つけられなかったため）。税金と手数料（売買が増えるほど、成績の差はさらに開く） |