個人向け社債は買うべきか｜利率の上乗せから、市場が見込む倒産の確率を逆算する（計算機つき）

個人向け社債の利率が上がっています。ソフトバンクグループが2026年9月に出した第70回無担保普通社債は、総額1兆円、主に個人投資家向けで、利率は年4.75%でした。同じ7年の国債の利回りは、条件が決まった日に年2.493%です。

この記事では、その差（上乗せ）が何の値段なのかを、数字で分けます。上乗せは、会社が倒産して元本が戻らないかもしれないことへの対価です。上乗せの大きさから、倒産の確率を単純化して逆算できます。どの社債を買うべきかをすすめる記事ではありません。当サイトは投資助言・代理業の登録をしていません。私自身は個人向け社債を買ったことがなく、これからも買う予定はありません。その理由も最後に書きます。

1. 結論：上乗せは「倒産の確率×戻らない割合」の値段

• 社債の利率から、同じ年数の国債の利回りを引いた差（上乗せ）は、ざっくり「1年あたりの倒産の起きやすさ×倒産したとき戻らない割合」に当たります。
• 2026年に個人向けに出た3つの社債で逆算すると、満期までに倒産する確率の見込みは、ソフトバンクグループ第70回で14.6〜23.2%、楽天グループ第26回で10.3〜16.6%、クレディセゾン第121回で2.5〜4.1%でした（倒産したとき戻る割合を0〜40%とした場合）。
• この確率は、上乗せのすべてを倒産の対価と仮定した、単純化した逆算値です。上乗せには、途中で売りにくいことへの対価やリスクを嫌う人への対価も入り、戻る割合も仮定なので、実際の倒産の確率とは別物です。
• 期待値で国債に勝つには、倒産の確率がこの逆算値より低い必要があります。利息を受け取ることが目的でも、この条件は変わりません。
• 私は100%株式でいく方針で、社債は考えていません。現金に近いお金は、収入が2年途絶えても破綻しない額を置いています。

2. 個人向け社債と、国債・預金の違い

社債は、会社がお金を借りるために出す債券です。決まった日に利息が払われ、満期に元本が返ってきます。ただし、返すのは会社です。会社が倒産すれば、利息も元本も約束どおりには戻りません。ソフトバンクグループの第70回は、担保はなく、この社債のために特に取り分けた資産もなく、保証も付いていない、と同社は書いています。

国債は国が返します。個人向け国債の変動10年は、適用利率が「基準金利×0.66」で、下限は年0.05%です（財務省）。利息にかかる税金は、社債も国債も同じで、所得税・復興特別所得税15.315%と住民税5%の合計20.315%です（国税庁）。

3. 利率の上乗せを分ける｜2026年に個人向けに出た3つの社債

発行会社が出した条件と、条件が決まった日の、同じ年数の国債の利回り（財務省）を並べました。

前提：国債は財務省「国債金利情報」の、その日の年限別の利回り。楽天グループは5年（2.335%）と6年（2.436%）の真ん中をとった。※クレディセゾンは、利率が書かれた発行登録追補書類の提出日（2026年7月17日）の利回り。税引前。

同じ「個人向け社債」でも、上乗せは0.5%から2.3%まで、4倍以上違います。利率の差は、ほぼこの上乗せの差です。どれも新しく出た時点の利率で、額面で買った場合の比べ方です。すでに出ている社債を途中で買うときは、買う値段によって実際の利回りが変わります。1単位の額は、クレディセゾン第121回で10万円でした（発行登録追補書類）。

4. 上乗せから、市場が見込む倒産の確率を逆算する

式：上乗せ ≒ 1年あたりの倒産の起きやすさ ×（1 − 戻る割合）

1年あたり λ の割合で倒産が起き、倒産したら元本の R だけが戻るとします。国債と同じ期待値になるには、社債の利率は国債より λ×（1−R）だけ高い必要があります。逆に言えば、上乗せ s が分かれば、λ ＝ s ÷（1−R）と逆算できます。満期までに倒産する確率は 1−e^{−λ×年数} です。

前提：上乗せのすべてを倒産の対価とみなした近似。戻る割合は仮定で、会社や倒産のしかたで変わる。

この確率の読み方

戻る割合を高く置くほど、同じ上乗せでも見込まれる倒産の確率は上がります。少しでも戻るなら、そのぶん倒産が多くても割に合う、という計算になるからです。

ここで出した確率は、上乗せのすべてを倒産の対価とみなしたものです。実際の上乗せには、途中で売りたいときの売りにくさへの対価や、値動きそのものを嫌う人への対価なども入っています。だから、市場が「7年で2割倒産する」と考えている、という意味ではありません。上乗せをすべて倒産の対価と仮定したら、これくらいの倒産までなら割に合う、という単純化した逆算値です。戻る割合を実際より高く置けば、逆算値は大きく出ます。

それでも、比べる物差しにはなります。社債で国債より期待値を上げるには、「この会社が満期までに倒産する確率は、この逆算値より低い」必要があります。自分の数字は8章の計算機で出せます。

5. 株と比べる｜同じ年数を株で持ったら、利率を上回ったか

利率4.75%を7年もらうのと、同じ7年を株で持つのとでは、どちらが多く残ったか。Shiller の米国株（S&P、配当込み、名目）の月次データで、1871年から始める月を1か月ずつずらして数えました。

前提：Robert J. Shiller の S&P の月次データ（配当込み、名目、1871年1月〜2023年9月）。期間どうしは重なっている。ドル建てで、円との為替は入れていない。税と手数料は入れていない。社債は倒産せず、利率どおりに受け取れたとした比べ方。

7年なら、4回に3回ほどは株のほうが多く残りました。株の中でもレバレッジ型をどこまで混ぜるかは、トリナスの記事で100年の株価から計算しています。一方で、株には元本割れの期間があり、社債は倒産しなければ元本が戻ります。どちらが得かではなく、「倒産の見込みの分だけ上乗せを受け取る」か、「値動きを受け入れて、より大きな伸びを取りにいく」かの選び方です。なお、ここで比べた株は数百社に分かれた指数で、社債は1社です。1社の社債に大きな額を置けば、その1社の倒産がそのまま響きます。

6. 現金の置き場として向くか｜途中で売ると、金利で値段が動く

社債は満期まで持てば額面で戻りますが、途中で売るときは、その時の金利で値段が決まります。7年・利率4.75%の社債を1年後に売る場合、残り6年の利回りが上がっていると、値段はこう下がります。

前提：残り6年の利息と元本を、その利回りで割り引いた理論の値段。実際に売るときは、売り手と買い手の値段の差なども引かれる。

値段を動かすのは国債の金利だけではありません。倒産しなくても、会社の業績が悪くなって上乗せが広がれば、同じように値段は下がります。1〜2年のうちに使うかもしれないお金を7年の社債に置くと、使う時期と満期がずれます。金利が上がった時期に売ることになれば、受け取った利息の何年分かが値段の下げで消えます。

7. 私の考え：社債は買わない。現金は2年分の固定費

個人向け社債は、買ったことがない

私は個人向け社債を買ったことがありません。今後は100%株式でいく方針で、社債は考えていません。5章の表で見ると、どの年数でも7割以上の期間で、株の年率が社債の利率を上回っていました。ただし、元本割れの期間もありました。

現金に近いお金は、収入が2年途絶えても破綻しない額

現金に近い部分は、2年分の家賃、2年分の広告費（月60万円を想定）、2年分の積立（月25万円）です。収入が2年途絶えても、生活も事業も積立も止めずに済む規模です。

もっとスピードを上げられるとは思います。でも、この1年の検証でも、半導体から撤退するなど考えが変わりました（半導体を含む業種の値動きはファスト&スローの記事の7〜8章で計算しました）。広告も、うまくいくかはわかりません。だからギアは上げません。6章の計算に当てはめると、この2年分は途中で使う前提のお金なので、7年の社債に置くと使う時期と満期がずれます。

取引先の倒産は経験がない。ただ、契約先の清算で登記を変えた

会社を経営してきて、取引先が倒産したことはありません。ただ、契約しているバーチャルオフィスが事業を清算することになり、本社の登記を変えなければなりませんでした。お金が戻る戻らないの話ではありませんが、相手の会社が続かなくなると、こちらの手続きや住所まで動きます。社債を買うことは、その相手に、満期までお金を預けて賭けることです。

8. 社債の上乗せの計算機｜利率の上乗せから、倒産の確率を逆算する

社債の利率、年数、条件が決まった日の同じ年数の国債の利回り、倒産したとき戻る割合を入れると、上乗せと、そこから単純化して逆算した倒産の確率、税引後の利息を出します。国債の利回りは財務省の「国債金利情報」で、日付と年数を合わせて調べてください。

既定の値は、ソフトバンクグループ第70回（7年・年4.75%、条件が決まった日の7年国債2.493%）です。倒産したとき何も戻らないとすると、上乗せは年2.26%、満期までに倒産する確率の逆算値は14.6%です。戻る割合を40%にすると23.2%になります。100万円を7年持って倒産しなければ、税引後の利息は合計で約26万5,000円です。

9. よくある質問

個人向け社債は買うべきですか？

この記事では、買うべきとも買うべきでないとも言いません。言えるのは、上乗せの大きさから、倒産の確率の単純化した逆算値が出せることです。期待値で国債に勝つには、その会社の倒産の確率がこの逆算値より低い必要があります。その判断ができないなら、利率の高さだけで選ぶ理由はありません。

ソフトバンクグループの社債は危険ですか？

危険かどうかは、この記事では判定しません。第70回の上乗せは、条件が決まった日の7年国債に対して年2.26%でした。倒産したとき何も戻らないとすると、7年で14.6%、4割戻るとすると23.2%の倒産までなら割に合う値段です。これは上乗せのすべてを倒産の対価と仮定した単純化した逆算値で、実際の倒産の確率ではありません（4章）。

個人向け国債と、どちらがいいですか？

国は返し、会社は倒産しうる、という違いがあります。利率の差（上乗せ）は、その違いへの対価です。上乗せが同じでも、倒産の見込みは戻る割合の置き方で変わります（4章）。税金はどちらも20.315%です。

途中で売れますか？

売ることはできますが、値段はその時の金利で決まります。7年・4.75%の社債を1年後に売るとき、利回りが1%上がっていれば、額面100円あたり約95.0円です（6章）。途中で使うかもしれないお金は、満期の短いものに置くほうが、使う時期とのずれが小さくなります。

発行した会社が倒産したら、元本はどうなりますか？

無担保・無保証の社債は、担保のある借金のように特定の資産から先に返してもらうことはできません。どれだけ戻るかは、倒産の手続きと会社に残った資産で決まるので、この記事では0%と40%の2通りを置いて計算しました。手続きの中身はこの記事では扱いません。

税金はいくらかかりますか？

利息には、所得税・復興特別所得税15.315%と住民税5%の合計20.315%がかかります（国税庁）。年4.75%なら、税引後は年約3.79%です。

株と比べると、どちらが得ですか？

米国株を7年持った年率が4.75%を上回ったのは、1871年からの期間の73.0%でした。一方で、株には元本割れの期間があります（5章）。どちらが得かではなく、倒産の見込みの対価を受け取るか、値動きを受け入れて伸びを取りにいくかの違いです。

10. まとめ

• 社債の利率から同じ年数の国債を引いた上乗せは、ざっくり「倒産の起きやすさ×戻らない割合」の値段。
• 2026年の個人向け社債3つで、上乗せは年0.50〜2.26%。満期までの倒産の見込みは、クレディセゾン第121回で2.5〜4.1%、楽天グループ第26回で10.3〜16.6%、ソフトバンクグループ第70回で14.6〜23.2%（戻る割合0〜40%）。
• この確率は上乗せのすべてを倒産の対価と仮定した単純化した逆算値で、実際の確率ではない。期待値で国債に勝つには、倒産の確率がこれより低い必要がある。
• 米国株を7年持った年率が4.75%を上回ったのは73.0%の期間。株には元本割れがあり、社債には倒産がある。
• 7年の社債を1年後に売ると、金利が1%上がっていれば約95.0円。途中で使うお金の置き場には向きにくい。
• 私は100%株式でいく方針で、社債は買わない。現金に近いお金は、2年分の家賃・広告費・積立。

11. 出典

• ソフトバンクグループ「第70回無担保普通社債の条件決定に関するお知らせ」（2026年9月4日）。https://group.softbank/news/press/20260904
• 野村證券「楽天グループ株式会社 新発社債発行のご案内」（第26回無担保社債、条件決定後）。https://www.nomura.co.jp/promo/bond/yen/2026/1016/index_after.html
• 株式会社クレディセゾン「発行登録追補書類」（第121回無担保社債、2026年7月17日提出、EDINET）。https://disclosure2dl.edinet-fsa.go.jp/searchdocument/pdf/S100YR4Q.pdf
• 財務省「国債金利情報」（年限別の利回り）。https://www.mof.go.jp/jgbs/reference/interest_rate/index.htm
• 財務省「個人向け国債 変動10年 第201回」（適用利率＝基準金利×0.66、下限0.05%）。https://www.mof.go.jp/jgbs/individual/kojinmuke/main/issue/hendou10/No_201.html
• 国税庁 No.1310「特定公社債等の利子の課税」。https://www.nta.go.jp/taxes/shiraberu/taxanswer/shotoku/1310.htm
• Robert J. Shiller「U.S. Stock Markets 1871-Present and CAPE Ratio」（S&P の配当込みの月次データ、2023年9月まで）。http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm

試算は、書いた前提での計算で、将来の成績を示すものではありません。社債の条件は発行時点のもので、特定の社債をすすめるものではありません。

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