ボラティリティとは｜意味と計算、読み方。2倍型の投資信託は値動きが2倍でも、リターンは2倍にならなかった

ボラティリティは、「値動きの荒さ」を、1つの数字にしたものです。上がるか下がるかは、教えてくれません。どれくらい揺れるかだけを、教えてくれます。

私は、レバレッジ型の投資信託とETFを、自分のお金で持っています。同じ時期、同じ口座の中で、元本の何倍にもなった商品と、マイナス40％になった商品が、ならんでいます。どちらも、ボラティリティが高い商品です。

この記事では、意味と計算を先に書いて、そのあとで、実際の投資信託の数字、「2倍型のリターンが2倍にならない理由」、計算機、この数字の限界を書きます。

1. ボラティリティとは

ボラティリティ（volatility）は、価格の変動の大きさです。投資の世界では、ふつう、リターンの標準偏差を、1年あたりに直した数字を指します。投資信託の資料では、「リスク」「標準偏差」と書かれている欄が、これです。

• ボラティリティが高い：大きく上がることも、大きく下がることもある。
• ボラティリティが低い：上にも下にも、あまり動かない。

大事な点は、ボラティリティは、方向をふくまない、ということです。「リスクが高い」と聞くと、「損をしやすい」と読んでしまいます。正しくは、「結果のばらつきが大きい」です。

1-1. 2つの種類

この記事では、投資信託の資料にのっている、HVのほうを扱います。

2. 計算のしかた

1. 毎日（または毎月）のリターンを、ならべます。
2. その標準偏差を、計算します。
3. 1年あたりに直します。日次なら、1年の営業日数（およそ250）の平方根をかけます。月次なら、12の平方根をかけます。

たとえば、1日の標準偏差が1.5％なら、年率は、1.5 × √250 ≒ 23.7％です。逆に、年率24％の商品は、1日あたり、およそ1.5％ぐらい動くのがふつう、という意味になります。

なぜ、日数そのものではなく、平方根をかけるのか。毎日の動きが、おたがいに関係なく起きるなら、ばらつきは、日数の平方根に比例して広がるからです。この前提は、ランダムウォークとはに書きました。

2-1. 数字の読み方

値動きが、つり鐘の形に分布すると仮定します。すると、年率のリターンが10％、ボラティリティが20％の商品は、1年後の結果が、およそ3回に2回は「マイナス10％からプラス30％」の間に入る、と読めます。20回に19回は、「マイナス30％からプラス50％」の間です。

ただし、これは仮定の上の話です。実際の相場では、この幅を大きくこえる動きが、計算よりも、ずっと多く起きます。この点は、6章に書きます。

3. 実際の数字：2倍型は、値動きも2倍だった

投資信託の情報サイトにのっている、過去1年の数字です（基準日は2026年9月17日）。過去の実績で、将来を約束する数字では、ありません。

ボラティリティは、ほぼ2倍になっています。設計どおりです。ところが、リターンは、2倍になっていません。1.55倍です。指数が大きく上がった1年でも、こうなります。

リターンをリスクで割った数字のくらべ方は、シャープレシオとはに書きました。

4. なぜ、リターンは2倍にならないのか

レバレッジ型の商品は、「1日の値動き」が、指数の2倍や3倍になるように作られています。1年の値動きが2倍になるようには、作られていません。この差が、ボラティリティが高いほど、大きくなります。

指数が、10％上がって、次に10％下がった場合を、計算します。

指数は、ほぼ元にもどっています。それでも、2倍型は4％、3倍型は9％、へっています。目減りは、倍率に比例しません。倍率の2乗に、比例します。2倍型なら4倍、3倍型なら9倍です。

近似の式で書くと、長い目で見た成長率は、「倍率 × 指数の平均リターン − 倍率の2乗 × ボラティリティの2乗 ÷ 2」になります。うしろの引き算の部分が、ボラティリティによる目減りです。実際の商品では、ここに、信託報酬と、レバレッジをかけるための金利のコストが、さらに乗ります。

逆に、指数が、あまり揺れずに、一方向に上がりつづけた期間は、2倍型のリターンは、2倍をこえます。複利が、味方になるからです。つまり、レバレッジ型の成績は、「指数がどこまで上がったか」だけでなく、「どれくらい揺れながら上がったか」で、決まります。

この話のつづきは、「TQQQはやめとけ」と言われる理由と、レバナスの記事に書きました。

4-1. 計算機：ボラティリティによる目減りの目安

はじめに入っている数字は、計算のための仮の値です。予想では、ありません。この式は近似で、信託報酬、金利のコスト、税金、為替を、ふくみません。倍率を3や4に変えて、成長率が、倍率を上げたのに下がる場所があることを、確かめてください。

5. 私の口座で起きていること

私は、2026年9月の時点で、レバレッジ型の商品を、いくつか持っています。元本に対する評価額で見ると、日経平均とNASDAQ100のレバレッジ型は、大きなプラスです。同じ口座の中で、韓国の指数の2倍型はマイナス40％、半導体の3倍型はマイナス36％です。

同じ人が、同じ考え方で、同じ時期に買って、この差です。ボラティリティが高い、というのは、こういうことです。当たった商品だけを見れば、うまい人に見えます。外れた商品だけを見れば、へたな人に見えます。どちらも、同じ性質の、表と裏です。

私が守っているのは、1つだけです。借りたお金では、やりません。信用取引も、していません。ぜんぶ、事業でかせいだ手持ちのお金です。マイナス40％の商品があっても、生活と仕事が変わらないのは、このためです。金額の決め方の考え方は、破産確率とはと、ケリー基準とはに書きました。

6. ボラティリティという数字の限界

6-1. 上への動きも、下への動きも、同じ「リスク」に数える

大きく上がった月も、ボラティリティを、上げます。持っている人にとって、うれしい揺れと、困る揺れを、区別しません。

6-2. 過去の数字である

HVは、過去の値動きから出した数字です。静かな相場がつづいたあとは、低く出ます。そして、低く出ているときに買った人が、そのあとの大きな動きに、ぶつかります。

6-3. つり鐘の形を、前提にしている

「3回に2回は、この幅に入る」という読み方は、つり鐘の形の分布を、前提にしています。実際の相場は、すそが、もっと厚いです。計算上は「何万年に1回」の動きが、何年かに1回、起きます。くわしくは、テールリスクとはに書きました。

6-4. 途中の道のりを、教えてくれない

同じボラティリティでも、「毎日こまかく揺れる商品」と、「ふだんは静かで、年に1回だけ大きく落ちる商品」が、あります。持っている人の体験は、まったく、ちがいます。最大下落率（ドローダウン）を、あわせて見る必要があります。

7. まとめ

• ボラティリティは、リターンの標準偏差を、年率に直した数字です。方向は、ふくみません。
• 日次の標準偏差に、√250をかけると、年率になります。
• 実際の2倍型の投資信託は、1年のボラティリティが約2.09倍、リターンは約1.55倍でした（2026年9月17日基準の過去1年）。
• ボラティリティによる目減りは、倍率の2乗に比例します。
• レバレッジ型の成績は、「どこまで上がったか」と「どれくらい揺れたか」の両方で、決まります。
• ボラティリティは、過去の数字で、すその厚さと、途中の道のりを、教えてくれません。

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【免責と、利益相反の開示】この記事は、用語の説明を目的としたもので、特定の金融商品の購入や売却を、すすめるものではありません。筆者は、記事の中でふれた種類の商品（指数連動型、レバレッジ型の投資信託とETF）を、自分のお金で保有しています。数字は、記載した基準日の過去の実績で、将来の成果を約束するものではありません。投資の判断は、ご自身の責任でお願いします。